13 de abril de 2021 11h13 ET Intel Corporation (INTC) AMD TSM
Bill Zettler – SeekingAlpha
Resumo
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É preciso dinheiro para ganhar dinheiro: Intel capex revisado.
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É preciso dinheiro para ganhar dinheiro: o fluxo de caixa livre da Intel revisado.
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A expansão da fábrica da Intel dá a ela outra grande fonte de lucros futuros.
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Fazer chips para outras pessoas é muito lucrativo.
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Foto por emyerson / iStock via Getty Images
Intel ( INTC ) tem sido muito notícia ultimamente.
Um dos grandes itens é o anúncio da INTC de que construiriam duas novas fábricas em AZ por um custo total de $ 20 bilhões.
Neste artigo, continuarei minha série comparando a Intel com a AMD e também adicionarei a Taiwan Semiconductor ( TSM ).
Em 1º de dezembro, escrevi sobre a oferta da AMD ( AMD ) de comprar o Xilinx ( XLNX ) e como achei que era uma má ideia: “O Xilinx levará o foguete da AMD de volta à Terra.”
Quando escrevi esse artigo, a AMD estava em US $ 93 em comparação com o preço de US $ 78 em 31/03/2021. Na mesma data, a Intel estava em US $ 50 contra US $ 64 hoje. Portanto, a Intel cresceu 28%, a AMD caiu 16% nos últimos quatro meses.
Ainda antes disso, em 2/08/2020, eu falei sobre o preço da AMD ser alto com base nas próprias projeções da AMD para 2021: “Intel vs. AMD: Em um plano de 5 anos, a Intel vence em uma queda de terra.
Naquela data, a AMD estava em $ 86 contra $ 78 de hoje. A Intel naquela data custava US $ 48 contra os US $ 64 de hoje. Portanto, nos últimos oito meses, a Intel cresceu 33%, a AMD caiu 16%.
Nada mal para a Intel, uma empresa que, de acordo com muitos analistas, está irremediavelmente atrás da curva da tecnologia de chips de silicone.
Aqui estão quatro razões pelas quais o futuro da Intel está garantido.
1. É preciso dinheiro para ganhar dinheiro: Intel capex
As últimas notícias sobre as novas fábricas da Intel são as seguintes:
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A expansão da manufatura começará com um investimento de US $ 20 bilhões para duas fábricas no Arizona. As instalações estarão localizadas no campus Ocotillo e o planejamento e a construção começarão este ano. Fonte: Buscando Alpha
Esse é um número surpreendente em comparação com as capacidades de capex da AMD e isso não inclui o outro capex que a Intel gasta a cada ano. Na verdade, se olharmos para o capex total gasto por cada empresa nos últimos 10 anos, podemos facilmente ver por que a AMD está muito, muito atrás na corrida pelo futuro.
2. É preciso dinheiro para ganhar dinheiro: Intel Free Cash Flow
Mas em uma base de proporção, o FCF (fluxo de caixa livre) é ainda mais distorcido. Em última análise, o Capex sai do FCFm e, apesar do sucesso da AMD, sua falta de FCF limitará a expansão futura em relação à Intel.
No futuro, a AMD não tem, e não terá, o dinheiro necessário para competir com a Intel em alto nível em todos os formatos de chip.
3. A expansão da fábrica da Intel dá a ela outra grande fonte de lucros futuros.
Todos nós ouvimos notícias semelhantes a esta recentemente:
A escassez forçou a General Motors e a Ford a cortar a produção em três estados, bem como no Canadá e no México, ameaçando empregos nas montadoras e seus fornecedores. Fonte: Washington Post
Esta “crise” específica pode ser o resultado de cortes de produção devido ao COVID, mas a longo prazo o número de chips necessários para o futuro da Internet-de-Tudo mais 5G é astronômico – certamente na casa dos trilhões.
Aqui está um exemplo de ECU (unidades de controle eletrônico) em um carro novo típico.
Fonte: researchgate.net
Já existem mais de 1 bilhão de carros nas estradas em todo o mundo, portanto, apenas para carros, temos 1 bilhão de vezes 13 ECU’s x 10 chips por ECU é igual a 130 bilhões de chips (ou mais) somente nos carros.
Agora adicione a isso os chips necessários para diagnóstico da Internet e capacidade de rastreamento para todos os veículos, como os ilustrados abaixo.
Fonte: Electric Last Mile
E isso é apenas para veículos. E quanto a todos os novos chips necessários para 5G, satélites, sua casa, escritório, segurança, etc., sem mencionar novos PCs, laptops, servidores, jogos e telefones.
A lista de dispositivos que exigirão novos chips, de todos os tipos, na próxima década é impressionante.
E é aí que os enormes fluxos de caixa da Intel entram em jogo, permitindo que a Intel gaste US $ 20 bilhões para construir duas novas fábricas no Arizona que produzirão esses chips do futuro.
4. Fazer chips para outras pessoas é muito lucrativo.
O maior fabricante de chips terceirizado do mundo é a Taiwan Semiconductor. Ela fabrica chips para uma ampla variedade de empresas de semicondutores, incluindo AMD, Nvidia e até Intel.
Temos a tendência de pensar nos fabricantes terceirizados como empresas de baixa margem de manobra. Você sabe, fazendo freios e limpadores de para-brisa para GM e Ford.
Bem, fabricar chips sofisticados e de alta tecnologia não é um limpador de pára-brisa e há muito poucas empresas que podem fazer isso. E como há tão poucas fontes, as margens podem ser muito altas.
Vejamos a margem bruta do TSM como exemplo e comparemos com outro fabricante terceirizado, a Tenneco. A Tenneco realmente fabrica limpadores de para-brisa, por isso é uma boa comparação. Os números são para TTM (últimos doze meses).
Obviamente, todos os fabricantes terceirizados não são criados iguais.
Então, vamos colocar a Intel na mistura e ver como é.
Intel, o OEM tem apenas uma margem ligeiramente maior do que o TSM de terceiros, 55% a 53%.
Meu palpite é que, quando a Intel olha para esses números, ela pensa que talvez devêssemos fazer mais trabalho de terceiros, especialmente se os volumes vão disparar nos próximos 10 anos e as fontes quase certamente serão limitadas. E é pelo menos em parte por isso que eles seguiram em frente com o projeto da fábrica de US $ 20 bilhões.
Um ponto interessante ao comparar o TSM com a Intel é observar suas respectivas proporções de PE. Atualmente, a proporção de PE direto da Intel é de 14, menos da metade da proporção de PE do TSM de 29.
Portanto, a produção de chips de terceiros poderia realmente ajudar o PE da Intel.
Conclusão:
Quando você olha para a Intel e a compara com dois outros fabricantes de chips bem conhecidos, AMD e Nvidia ( NVDA ), você nota duas coisas. A Intel tem uma enorme vantagem de fluxo de caixa e um enorme déficit de PE. Isso é exatamente para trás.
A longo prazo, essa lacuna de PE provavelmente diminuirá em favor da Intel. Acho que a Intel está subvalorizada em comparação com outros fabricantes de chips e isso se baseia no que certamente será um grande aumento no volume de silicone sendo processado na próxima década. Apenas a Intel tem os recursos para fazer isso em escala e, como tal, acho que tem um futuro brilhante, apesar de seus problemas atuais. A Intel continua sendo uma compra de longo prazo.
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Link pra matéria original:
https://seekingalpha.com/article/4418851-intel-vs-amd-intel-fistful-of-dollars?mail_subject=must-read-chairman-thiel-hints-that-palantir-could-rein-in-bitcoin&utm_campaign=nl-must-read&utm_content=link-10&utm_medium=email&utm_source=seeking_alpha
